湘財證券：澳洋順昌持續加大物流配送能力www.lhyancheng.com
發布于:2011/4/7 來源：湘財證券：澳洋順昌持續加大物流配送能力www.lhyancheng.com 點擊次數：公司公告稱欲以人民幣2908萬元收購SK Netwks Co.，Ltd.旗下子公司愛思開鋼鐵（東莞）有限公司（以下簡稱“東莞愛思開”）45%的股權，待交易完成后，公司共持有東莞愛思開75%股份，成為其控股股東，2011年將其納入合并報表范圍。 上海到西寧物流
核心觀點：
此次收購投資回報率較高，配送能力增加將有效提升公司業績
東莞愛思開2010年未經審計總資產為1.99億元，總負債1.39億元，應收賬款總額994萬元，凈資產599萬元，2010年實現營業收入4.11億元，凈利潤1612萬元。公司以2908萬元收購東莞愛思開45%股份，相對實際價值約有10%溢價。以東莞愛思開2010年凈利潤相應比值計算，公司此次投資年凈投資回報率可達24.94%。
東莞愛思開具有7萬噸鋼板配送能力，并入公司后，公司鋼板配送能力將提升至19.8萬噸，鋼板配送能力大幅增加50%，且該配送中心為成熟業務平臺，因此將有效提升公司2011年業績。
新增鋼板配送與公司投建鋁板配送業務齊頭并進，實現配送產品多元益處多
公司東莞1萬噸鋁板合金物流配送項目已于2010年12月18號投產，東莞愛思開7萬噸鋼板配送產能加入與公司鋁板合金配送業務不沖突，同時可以使兩項業務客戶資源共享；另外，公司可以整合兩個物流平臺，優化物流方案，降低物流成本；管理資源共享則可以有效降低公司管理費用。
秉承多元發展亮點多
在小額擔保公司穩定增長，持續增厚公司業績的同時，公司涉足合同能源管理和LED項目投資，預計合同能源管理項目將在11年陸續體現業績，而LED項目預計2012年投產并部分達產。公司多元化發展理念已初具雛形，為公司未來增加諸多亮點。
調整公司業績預估，維持“買入”評級 上海到江蘇省專線，我們仍然基于東莞1萬噸鋁板合金物流配送產能項目已于2011年12月18號投產，11年底產能利用率可以達到100%；公司上海新建4萬噸鋼板物流配送項目預計將于8月投產，該項目2012年底產能利用率達100%的預測，同時我們加入東莞愛思開項目對公司的業績貢獻，暫不對合同能源管理和LED項目估值，我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.50元、0.68元和0.87元，對應4月6日17.24股價，PE分別為39X、25X和20X。給予公司30倍PE，目標價為20.4元，維持“買入”評級。
風險提示
鋼材、鋁板等基材價格波動侵蝕公司利潤；
合同能源管理項目業務開展低于預期；
LED項目投資建設資金需求，項目建設進度風險；
公司業務多元，管理及技術等人才不能滿足業務迅速擴展的需要。上海到西寧貨物運輸 上海到西寧物流
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